前言：加密货币的规管是必然过程

美国总统于2022 年三月份签署首个加密货币行政命令，不少加密货币产业的人都认为此举对产业有利。笔者认为，此讯息明示美国政府乃至世界各金融产业正式向加密货币进行监管，数位资产的世代正式来临。各地政府将会要求不同加密货币公司符合法规，以及呈清部份法律上的灰色地带，可预期会有更多类似Coinbase 的加密货币公司上市。

而近期美国证管会（SEC）打算起诉稳定币发行商Paxos，指Paxos 发行和上市的数字资产Binance USD（简称BUSD）是一种未注册的证券。币安执行长CZ 随即宣布当下将放弃BUSD 作为交易对用的主要代币，可见监管风潮已经来到。

对于坚守「去中心化」精神的朋友或许就是一件坏事，但对于作为投资者的大家或许就是好消息了，加密货币走向普及化后将会迎来大量资金流入，币价会稳步上升。例子有近期香港证监会就监管虚拟资产交易平台展开咨询，传新法规将会对加密货币从业者和公司非常友好，也有让散户投资者参与的可能。这顿时成为一个利好消息，不少关于香港连带中国的概念币（例如$ACH、$KEY、$OAX）也有不少的升幅。

监管与去中心化理念之争

纵使不符合「去监管」的理念，但笔者认为美国政府（其实各地的政府同样）不主张给予加密货币绝对的自由，意思是政府不支持用加密货币作为全面流通的支付工具，或者在一定程度介入确保其美元地位。2022年加密货币圈最大震撼弹— LUNA / UST 崩盘事件，当时美国财政部长叶伦表示「稳定币的挤兑风险，这可能会威胁到金融的稳定、支付系统的完整性，当中有巨大的风险。」这次的危机也许带出稳定币的金融监管即将来临。即刻加密货币信仰者或有不满，但无奈地市场大多数人都是以利润视为硬道理，大家抱有的「信仰」也只是想在市场上利图，所以监管的推行相信不会受到多大的阻挠，反而会受大家的欢迎。

LAO - 遵守法律的DAO 组织

LAO是「有限责任自治组织」的缩写，是一个在以太坊上的投资型DAO。在2019 年由一间将ETH 智能合约包装性法律协议的公司—Tribute Labs成立，现时已经是一个老牌项目。LAO 在以太坊上利用智能合约来托管和执行投资者（即DAO成员）所投入的加密货币，现时主要为以太币。大家可理解其为现实中的证券共同基金，把不同投资者的资金汇集起来投资币圈的潜力项目，但更为去中心化、允许成员参与以及合法的版本

LAO 和DAO 的分别是

DAO（Decentralized autonomous organization) 中文名称是「去中心化自治组织」，顾名思义是把组织规则写入程序代码内，并透过智能合约实现由下而上的运作模式。

LAO 作为DAO 的变奏版，除了保有DAO 的核心去中心化治理的元素，更是成为有限责任（Limited Liability) 公司的形式，遵守当地法律，并用智能合约组织商业事务。其治理框架运用Molaoch v2 设计，多了「怒退」（Ragequit）、非DAO 成员提交提案、无投票权股份的功能等等，简单而言多了更多现实世界公司可实现的功能。「LAO」最大特色为成员的有限责任，即个人对外所负上的经济责任，最大损失为投入的资本而不是个人资产。

成为「LAO」成员需要经过一系列正式程序，例如AML、KYC、OFAC，保证合规。现时LAO 没有自己发行的代币。

DAO 在合规上的问题

首先我们要了解DAO 现行在法律上的隐忧，才会明白LAO 出现的原因。注意笔者并非法规方面的专家，只是将网上资料整合。

缺乏法律结构

现时大部份的投资型DAO 都违反了美国证券法，美国证券交易委员会规定「虚拟」组织提供和销售数字资产须遵守联邦证券法的要求，而现时SEC 判定DAO 代币是「证劵」，因此受联邦证券法的约束，任何与营利性DAO 所有权利益相关的代币都必须在注册交易所进行交易，以保护投资者并确保他们收到适当的披露。

法律责任

Investment DAO 作为营利性企业组织在许多司法管辖区（包括美国），可能会被视为非法的合伙企业，从而产生关于资金损失责任的棘手法律问题。从以上两点可以得知现时DAO所遇见的困境是，根据现行法律，如果DAO 是为了盈利而组织的，它们就会遇到证券法问题，从而限制成员为DAO发展提供资金和部署资本的能力。如果DAO 是出于慈善或社会目的，则会遇上法律上的灰色地带，所有DAO 成员都可能被视为「合作伙伴」，出了什么事就并不是所投入的资本损失，而有机会涉及个人财产及更大的法律责任。

当然以上的一切是基于司法机构严格执行法律的情况，若然读者们的个人判断认为不必过份担心，大可继续参与现时的DAO。

LAO 的价值所在及发展潜力

现时加密货币逐渐走向大众和政府的视野，在现时的数字世界与物理世界慢慢结合时，自然会产生大量法律灰色地带。LAO 的母公司Tribute Labs 将法律协议与以太坊智能合约联系起来，为美国法律下的DAO 创造了安全性。这个Tribute DAO 网络收集了超过1.56 亿美元的以太币，支持了120 多个项目，收集了数千个NFT。其下的LAO 是一个专注于区块链项目的投资的项目。

LAO 现时未发行token, 或有人认为未反映实质价值，但笔者仍然看好其组织，及应用「LAO」概念的相关组织应运而生，其原因有三：

合规以及DAO 为一大趋势，不排除更多DAO 转用LAO 模式，而保守资金亦会流入LAO，因为他们已经是一个老牌项目，所以应该及早留意及部署 Investment DAO 的加密货币市场大，而LAO 提供其成员一种别于传统基金的投资模式，例如没有普通合伙人（General Partner），成员可以透过投票完全控制所有LAO 的决策，这对于较保守的投资人来说是投资币圈项目的好方法 币圈中的Launchpad 项目一直受大家追棒，例如AVAX链上的XAVA、ByBit 交易所的BitDAO等，而LAO 则有类似的功能， 若然有自己的治理代币，绝对有升值潜力

其他有关LAO 的细项

LAO 的成员申请和组成

为帮助实现合规性，LAO目前仅接受经认可的投资者，成员上限为99 人。成员通过KYC 流程并通过购买代表所有权的单位（称为LAO 单位）来贡献以太币。暂时每块LAO 单位（或100,000 个单位）目前以310 ETH 的价格出售，并为会员提供LAO 0.9% 的投票权，以及任何投资收益的0.9% 按比例分配的权利。此时没有实际的LAO 代币，但成员可以投票启动一个。与传统基金相比，由于没有GP，并且成员完全控制所有投资决策和治理，因此没有人有权进行套利。

LAO的投资流程特点

提案：所有早期区块链项目都有资格获得资金，任何成员都可以提名一个项目或项目可以通过LAO DApp 中的申请而获得考虑。

尽职调查：没有正式的尽职调查(due diligence)程序，会员可自行进行。而LAO可以安排会议使投资人与申请投资的公司进行互动。

投资条款：每项通过投资的条款均通过投票确定。

LAO 旗下的项目

LAO 已成为DAO 孵化器，并开始催生其他在特定领域进行重点投资的DAO。截至目前，LAO 已推出6 个不同的DAO，在以太坊的投入资本总额为2 亿美元，而这次会先介绍一下LAO 专用于NFT 市场的投资工具— Falmingo DAO

Flamingo DAO

Flamingo 是一个为服务NFT 社区应运而生的DAO，成立目的是「让其会员有能力开发和部署专注于NFT的投资策略，同时也让人们了解非同质化代币（NFT）领域的收益波动」。主要执行的任务如下：

购入NFT并接入现有DeFi 平台 管理购入作品 投资支持有关NFT 的核心基础设施和项目

Idle Finance

Idle Finance 是一个DeFi 借贷聚合平台，目标是为消费者优化各类DeFi 借贷协议收益率，可实时监控利率，并自动将资金重新分配到「收益和风险最佳的」组合。

Idle Finance 作为贷款聚合器有两项主要的特色，其一是使用算法优化收益率，它的算法会自动分析不同贷款协议的供应率函数和池中的总资金量，以不断地重新平衡自己协议中的资本，从而获得更高利率。其二是永久收益分摊（perpeual yield tranches) ，高PYT 是根据一系列市场中性收益策略（包括贷款收入、自动做市商的交易费用和协议激励农业）自动生成和分摊收益和风险的资本池。

Neptune DAO

Neptune 同样是由LAO 建立的DAO，旨在投资DeFi 项目及其他领域的流动性机会。Neptune 的成员汇集他们的资金并技票支持项目，以及使用哪些投资策略。所有决定都会通过Neptune 的dapp 执行，并通过Discord 和每周电话会议进行协调。

Neptune DAO 是The LAO 的DAO 生态系统的延伸。LAO 和FlamingoDAO 充满了来自以太坊的成活跃投资成员，而Neptune 利用其DAO 成员的知识、专长和背景来确保链上的DeFi 协议获得所需的支持。

总结：不能参与也应认识投资DAO

若然你是拥有大额资金的投资者，或从加密货币的牛市中获利不少（有310 ETH，执笔时大约480万港币），并且对参与加密货币的投资有兴趣，恭喜你可能可以透过LAO 去发掘和参与有巨大潜力的区块链项目。若然你和笔者一样只是小散户，也不用灰心。在未来一定会有更多的LAO 概念而生的区块链项目，愈早捕足市场的试点愈容易发掘到机会，而即使是LAO 本身，亦有机会未来推出LAO的代币，像股票形式让散户们参与。熊市中让我们吸收更多资识，为下个牛市做好准备。