以太坊上海升级（Shapella）预计将于北京时间4 月13 日上午6:27:35 实施，届时以太坊将开通提取质押以太币的功能，自今年年初以来，通过流动性质押协议进行质押的ETH 总量从680 万增至823 万ETH，增长了21%。对于市场规模超过150 亿美元的流动性质押衍生品（LSD）赛道而言，上海升级将带来相当大的改变。

尽管开放提取质押以太币似乎意味着已质押的以太币有了撤出的渠道，直观来看对流动性质押协议不利。但不少分析师都认为，上海升级的成功实际上将消除市场参与质押的疑虑，提升投资人参与以太坊质押的兴趣。

另一方面，当前透过流动性质押协议质押的以太币约占质押总额的42.97%，由于透过流动性质押协议进行质押具有流动性、收益加乘等优点，因此开放解职押后，一部分原先选择自行质押的投资人可能会选择提出以太币，并转而透过流动性质押协议进行质押。

为了在上海升级前做好准备，DeFi 研究员Thor Hartvigsen 发布了一系列推文，让大家能在硬分叉之前预习/温习一下LSD 赛道的现况。

Rocket Pool

总质押量：

44.1 万颗ETH。

Q1 表现：

协议总计流入9 万颗ETH。 市场份额从4.9% 上升至5.3%。 RPL 币价上涨137%。

Rocket Pool 的Atlas 升级将于4 月18 日上线，届时将允许解除ETH 质押，并同时引入Gas 优化、更高的节点运营商奖励和8ETH 迷你矿池等更新，运行一个节点的回报将变得更高，且只需要8 ETH 就可以实现是一大亮点。

运行节点/迷你矿池时，用户必须同时锁定等值已质押ETH 之10%～150% 的RPL 作为抵押品（协议保险）。藉由此经济模型，在Rocket Pool 上质押的ETH 数量越多，RPL 市值/价格就越会越高，相当坚实的代币经济学。

Frax Finance

总质押量：

12.8 万颗ETH。

Q1 表现：

协议总计流入8.2 万颗ETH（涨幅175%）。 市场份额从0.7% 上升至1.6%。 总计产生173 万美元的费用收入。 FXS 币价上涨137%。

Frax 在今年的LSD 赛道中实现了最大的相对增长，并且市场份额继续快速上升。原因很简单：Frax 透过其frxETH 和sfrxETH 的双代币模型提供了最高的质押APR。

Frax 还将迎来多种催化剂，Frax V3 的目标是为了让FRAX 更安全，直接与美元挂钩，有别于USDC、或依靠链上治理之类的稳定币。此外，frxETH 质押所产生的收入也将很快开始流入veFXS 质押者。

Manifold finance

Manifold finance 提供DeFi 中间件解决方案，包括最大可提取价值（Maximal Extractable Value, MEV）优化、为用户和验证者构建区块等。几天前，Manifold 宣布正在开发他们自己的流动性质押协议和一个名为mevETH 的LSD。

mevETH 将是一个使用LayerZero 技术的全链代币，旨在透过MEV 增加收入来提供高质押收益。该项目已经从Cream Finance 获得了25000 ETH，并计划在未来几个月内推出。

Lido Finance

总质押量：

595 万颗ETH。

Q1 表现：

协议总计流入109 万颗ETH（涨幅22.5%）。 市场份额从74% 略降至72.3%。 总计产生1.17 亿美元的费用收入。 LDO 币价上涨152%。

虽然Lido 今年第一季度失去了一些市场份额，但它仍然是业内最大的流动性质押协议，并且是仅次于Uniswap，收入第二大的收费协议。LDO进一步以相对于抵押的ETH 数量的合理价值进行交易，我将在稍后的主题中重新讨论。LDO 将以相对于质押以太币总量更加合理的价值交易，这部分我会留到后面解释。

StakeWise

总质押量：

9.4 万颗ETH。

Q1 表现：

协议总计流入1 万颗ETH（涨幅12%）。 市场份额从1.28% 略降至1.18%。 总计产生168 万美元的费用收入。 SWISE 币价上涨128%。

Stakewise 目前正在致力于V3 的开发，并宣布保险库的设计将成为关键组件之一。这个概念将以模块化质押的形式呈现，让用户自行按照收益率或稳定性去决定要将ETH 存入哪个质押池。

Stader

综观各链，Stader 已经在包含Polygon、Fantom 和BNB Chain 在内的多个链上质押了1.2 亿美元的TVL，并将很快推出ETHx。核心功能之一是，只需要使用4 ETH（以及价值0.4ETH 的SD 代币）就能运行节点。

各项目比较

下表显示了前五大LSD 服务提供商及其各自的绩效。毫不意外，frxETH 过去30 天的质押量相对增长最高。预计只要他们继续提供最高的收益，这种增长就可能会持续下去。

以下是上述提到的项目数据以及代币数据的概述。ETH 质押价值/市值是对这些代币进行估值的良好指标。数字越高= 越被低估，这表明从质押的ETH 来看，参与LDO 交易的潜在价值最高。

但这只是一种参考，投资人还应考虑其他因素，例如即将迎来的催化剂与各个项目的代币经济学等等。例如，从该指标来看，FXS 的价值似乎被高估了，但这其实是因为Frax Finance 不仅仅是一个流动性质押协议，他本身还拥有许多其他创收产品。

我相信所有上述协议在未来都有增长的理由，尤其是随着ETH 流动性质押市场的扩大。而我个人现在特别密切关注FXS 和RPL。以上内容非投资建议。