投资银行巨擘JP Morgan 在今年二月发布了重量级的区块链研究报告《JP Morgan Perspectives — Blockchain and DLT on the rise》。研究报告中针对区块链应用的产业进展、障碍与展望，洋洋洒洒写了将近80 页的分析与预测。

JP Morgan 是区块链金融领域重要的参与者，其所支持的Quorum 技术更是企业区块链三大标准框架之一。对于所有关心区块链发展的人来说，这份报告绝对是不可错过的参考素材。为了帮助大家快速了解国际区块链最新进展，以下将根据该报告内容，分别从金融应用、供应链物流及稳定币三个面向，重点解析JP Morgan 这份区块链产业调查报告，希望对各位读者能有所启发。

区块链在金融领域会被普遍运用吗

为了防落后的超前部署！许多金融机构意识到区块链的潜力，为了避免未来被市场与竞争对手抛在后头，在区块链产业初期便投入资源参与各种领航计画，综观全球金融体系，普遍已开始尝试把区块链技术应用在KYC（Know Your Customer），虽然距离全面采用，还需要数年的时间，但起步总是好的； 2018 年产业向前推进了不少，跨银行之间的数据信息交换、资产数位化的案例、供应链金融应用如雨后春笋般，接二连三推出！

报告指出，由于各国法规的不明确，再加上加密货币市场仍存在巨大波动，因此大部分欧美大型银行一开始态度相对保守谨慎；然而，规模较小的金融机构，反而积极地尝试拥抱区块链新科技，例如美国纽约的Signature Bank (SBNY)，为全美第一个以区块链技术来开发支付平台的银行，顾客可以在任何时间且无手续费的情况下，将美金转给与该银行有合作关系的帐户，American PowerNet 就是利用此系统和宾州进行能源的买卖。

JP Morgan去年一改先前对区块链保守的态度（真香～），发行JPM Coin，目的在于减少企业跨国汇款及银行结清算的时间。

此外，美国Wells Fargo 富国银行也推出锚定美金的虚拟货币，名为富国银行数位现金（Wells Fargo Digital Cash），其目的也是通过全球区块链网络来实现跨境支付结算。

除了改善原本的金融业务的之外，也有一些公司积极地在开发加密货币的客户，像是目前保持领先地位的Silvergate Bank，拥有最多的加密货币客户，包含矿工、持有数位资产的投资人等， Silvergate Bank 提供24 小时美金免手续费的转帐，以及加密货币的交换、与立即结清算等服务；另外，拥有30 多亿美金资产额的美国纽约控股公司(Metropolitan Commercial Bank) ，提供了数位货币帐户的客户低成本借贷服务。

在欧洲，则有多家证交所，例如瑞士、奥地利、以及德国斯图加特证券交易所成立资产交换、证券交易平台，并利用区块链技术达到数位资产交易与瞬间结清算的功能。以瑞士的交易所为例，他们预计在2020 年Q4 推出SIX Digital Exchange (SDX)，把区块链技术(DLT-CSD) 与传统证券系统结合，有望可以达到即时清算、分割数位资产、并提供数位铸币交易服务。

值得注意的是，报告引用了PwC在2017年对全球超过1300名高管进行了调查所整理出的Global FinTech Report，PwC的报告结果显示55％的受访者计划在2018年前将区块链作为流程的一部分，而77％的受访者预计区块链将在2020年成为业务流程中的常见元素，但此报告认为PwC的预测在金融领域过于乐观了，虽然在金融的场景中，区块链确实有机会被大规模采用，但是具体时程仍会受到环境变数影响，像是

1. 缺乏完善的法规

2. 总体经济的不确定性

小结论：区块链在金融领域确实逐步朝大规模应用迈进，尤其在跨金融机构结清算、证券交易和抵押品管理系统的尝试最多。

不过该报告认为区块链在金融领域，距离大规模应用至少还需要3～5年时间。

智能物流大爆发，区块链将扮演关键要角

前面讲了那么多金融领域的应用，接着来看看供应链物流吧！

区块链有没有机会提升供应链的物流资讯传递效率呢关于区块链应用于物流，这个Buzzword 也是讨论够久了，物流业长期陷在海量纸本的泥淖中，一层接一层的供应链也导致难以追踪单据状况，更不要说是人为疏忽产生的数字落差，造成整体效率的低落了；2017 年全球区块链货运联盟BiTA 成立（Blockchain in Transport Alliance），由经验丰富的物流技术和货运管理人才组成，目标是开发物流及货运行业的区块链应用标准并将其推广。

包括UPS、FedEx、PENSKE、CHRobinson、 SAP等超过500家国际物流与技术企业已加入联盟，然而目前仍缺乏一套共同交换资讯的标准，因此全球物流区块链的应用大部分还维持在PoC（ Proof of Concept）的阶段，也尚未有大规模商转的案例出现；此外，碍于法规和供应链僵化问题，JP Morgan的报告认为供应链物流的区块链热潮正慢慢消散当中，反而自动车与无人机技术的推展，蚕食鲸吞着全球物流供应链的技术开发走向。

小结论：JP Morgan 报告看待供应链物流的区块链大规模应用，相对比较保守，原因有三：

1. 供应链僵化问题

2. 各国法规不同问题

3. 自动车和无人机技术正从另一个角度颠覆供应链物流管理

稳定币会是区块链大规模应用的机会吗

JP Morgan 在报告中将稳定币区分为三类，可参考下图：

Asset-backed Sponsored Algorithmic

Asset-backed：这类稳定币的发行基础来自其他资产的担保，如实体黄金、法币或以太币。Asset-backed 类型的稳定币有链下发行的作法，如Tether 的USDT，及链上发行的作法，如MakerDao 的Dai；

Sponsored：这类稳定币的价值来自发行公司的合约，由合约保障该稳定币可以被转换成法定货币，例如JPM Coin；

Algorithmic：这类稳定币的价值是根据自动铸币或销毁货币来达到平衡，是一种去信任的稳定加密货币，基于生态系统需求，再通过演算法调整货币供给量来实现，如NuBit 和karbo 等。

报告中表示，加密货币由于波动性太高等因素，大部分被视交易工具而非支付工具，在这样的情势之下，给予了稳定币成长空间。

但虽然稳定币波动的程度相较其他加密货币小，却仍然比市场的货币波动幅度大。

此外，针对加密资产是否可以成为多角化投资的组合，减少非系统风险，目前尚无法证明，且加密货币没有法币地位来规模化，流动性有其限制。因此，目前仍不能为所有散户投资者、机构投资者和公司提供服务。

同时，报告也针对去年引起高度讨论的Facebook Libra 币提出不少篇幅的分析。

「我们并不针对Libra 专案成功的可能性做探讨，而是认为这专案会对金融市场产生直接影响。」— — JP Morgan Perspectives

Facebook预计2020年要推出的Libra，正是Asset-backed的其中一个例子，报告认为Libra特别引人注目的主要原因在于发行方Facebook — —与Facebook相关便使人们对巨大的网络效应产生高度的想像空间。Libra储备池包含了众多不同货币与短期政府公债，但两者都有可能出现流动性等问题。

首先是政府公债，由于公债近几年在外流通减少，又以发展中国家公债为主，在执行量化宽松QE 下，货币一进入市场，使公债价格偏高、殖利率偏低，虽然FED 表示不会使公债产生负收益，但低利率会降低长期投资人的意愿，从而降低此公债的流通性；

因此除了纳入公债，也需将银行存款，尤其是外汇如日圆、英镑等纳入抵押池中，此时银行会被要求要持有HQLA (优质流动性资产)，来应付大笔金额的输出。

那么针对稳定币，如果被视为非营运性批发存款(non- operational wholesale deposits )，银行需要准备高达60% 的HQLA，这会降低银行愿意储存稳定币担保品的意愿。

除了上述实务层面，从技术角度技来看，现在的区块链基础技术是否已达到在全球推广的标准呢

有许多分散式帐本技术（DLT）的运作方式是非常耗能的，像是比特币，比特币网路消耗的电量与奥地利整个国家一样多，尽管其处理的交易量远远不足以供应奥地利国家所需。报告认为，在实务上，区块链技术需要的是「不那么分散且半私密的区块链网络」(less distributed, semi-private networks)。

小结论：JP Morgan Perspectives 报告认为稳定币确实具有潜力，而且市场上也出现了各种的实现方案，但若要达到大规模运用，必须建立在以下几个条件下：

1. 能满足短期的流动性

2. 提供有正收益率的佐证

3. 建构在半封闭的区块链网络上

法规也是影响区块链发展的重要因素

除了上述提及区块链目前在商业面及技术面遇到的问题之外，各国政府对于区块链的态度，也是区块链大规模应用的关键，目前大部分的政府还是略显保守。报告认为区块链产业应用从PoC 转到实际运作最大的瓶颈来自于法规。

另外，报告也预测首波大规模应用应该会落在金融机构，即如上文所述，许多银行正尝试使用区块链技术来降低营运成本，只是金融机构长久以来的僵固体系，要引入革命性的技术，在时程上还是具有一定的挑战性。

结语

虽然使用区块链来提升金融服务效率的革命号角早在三、四年前就已响起，但较为保守谨慎的金融机构，对于新技术的应用和大规模采用，仍需要一段时间，本篇报告及大部分研究机构都预估：区块链在企业应用的普及大约还需要在3～5 年时间；至于前两年比较热门的供应链物流区块链应用，在此篇报告中并不被看好；最后谈到区块链的稳定币应用，已出现不少局部性的应用，但因为还有一些底层商业逻辑及系统流通性需要被验证，大规模普及的时间点还不容易预测，而去年各国政府积极投入的数位法币也可能成为区块链之外，稳定币的另一种发展方向，值得持续观察。

另一种视角

看完了JP Morgan 这篇重磅报告，对于报告所聚焦的这三个垂直主题，我们可以清楚了解到目前的进展与未来的展望。只不过该报告的视角主要还是从金融机构出发，可能无法涵盖区块链发展的各种可能性。因此，最后笔者将从产业区块链第一线从业者的角度，简单提出以下三个也很值得观察的面向：

1. 跨产业的协作

区块链是一门关于「合作」的技术，它的潜力绝非仅是金融产业内对现有业务的优化。把区块链运用在跨产业的创新协作，更具爆发性。像是「供应链」融合「资金链」、「汽车业的车联网」融合「智慧保险」、「穿戴式IoT 产业」融合「医疗服务产业」…. 等，这些跨产业协作都涉及了数据保存、授权共享与真实性验证，更重要的是都涉及了数据的资产化与资产交换。过去，产业之间存在明显的数据鸿沟，资讯落差大且相互不信任，限制了高效协作的可能性，而区块链技术的出现，将有机会填补这道鸿沟，释放跨产业协作的巨大商业价值。

2. 一种多方共同参与、介于金融与软体服务的全新物种

这边举目前全球规模最大、发展最快的贸易融资网路- 马可波罗网络（Marco Polo Network）为例。马可波罗是美国银行、德国商业银行、法国巴黎银行、MasterCard 等超过25 家跨国金融机构及大型企业共同加入的开放平台（Open Platform），这是Open Banking 概念的体现，也是过去从来没出现过的新商业物种，利用分散式技术集成了各方数据，并且使得各方在这个分散网络上展开商业协作。我们已经难以界定这样的平台，到底是金融机构还是软体科技公司了。

3. 去信任（Trustless）金融服务的试验与合规之路

从去年开始，许多区块链的开发者将重心转移到DeF​​i（去中心化金融）领域，利用区块链不可窜改的特性实现了程式码的强制执行力（Code is Law），进而能够以极低的成本（几行程式码）取代金融机构的某些业务，如存款、借贷。虽然DeFi 发展还非常早期，但这些全世界最聪明的人之一，正以过去数百年金融演化所无法想像的速度，累积大量的数据、快速迭代修正，在过去几次的错误危机中，也展现出强大的自修复力。在DeFi 以成熟技术之姿走向大众之前，对于法规的碰撞与调适在所难免，但仍然令人期待。

笔者相信创新往往发生在跨领域的交界处，总是在大家不注意时，涌现在既有的成熟框架之外，比特币如此，未来区块链的大规模应用亦然。